回籠流動性的壓力仍然很大，不排除未來兩個月內，央行繼續上調存款準備金率

　　春節前，中國央行決定，從2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為加大對“三農”和縣域經濟的支持力度，農村信用社等小型金融機構暫不上調。

　　這是2010年以來第二次上調存款準備金率。市場人士認為，由于春節后央行回籠流動性的壓力仍非常大，不排除未來兩個月內，央行繼續準備金率上調。

　　此次調整后，大型金融機構存款準備金率為16.5%，農村信用社等小型金融機構暫不上調，仍為13.5%。

　　美銀美林證券中國經濟學家陸挺測算，此次準備金率上調，將從銀行體系收回近2500億元流動性。

　　“準備金率再次上調，只是‘技術性’流動性管理，而非貨幣政策緊縮。”渣打銀行中國研究部主管王志浩認為，春節前，由于儲戶會從銀行取出大量現金，因此央行通過公開市場操作向市場注入大量流動性。而這些現金在春節后多半會回到銀行體系，因此提高準備金率合乎邏輯。

　　據萬得資訊（wind）的統計，春節前四周（1月18日-2月14日），央行連續凈投放金額達到6820億元。

　　安信證券固定收益研究部的報告稱，央行回籠流動性的一個目標是，將商業銀行體系超儲率維持在合適水平，以調控商業銀行信貸擴張能力。據其測算，近期商業銀行的超儲率再次達到3%左右的水平，這一水平已經偏高。春節后兩個月內央行可能會通過流動性回籠把超儲率控制在2%左右。

　　超儲率代表銀行閑置資金的充裕程度，其變化情況決定貨幣市場的資金價格，也是決定央票利率的關鍵因素。

　　安信證券固定收益研究部報告認為，考慮到3月公開市場還有近7000億元的票據到期，央行回籠流動性的壓力仍非常大。預計春節后央票發行規模將明顯加大，不排除未來兩個月內，繼續上調準備金率的可能性。在此背景下，利率產品收益率可能出現一定程度反彈。

　　陸挺認為，2010年全年，準備金率可能上調250個基點。在1月和2月準備金率分別上調50個基點之后，準備金率還可能上調150個基點。

　　“就準備金率對股市的影響而言，本次上調并非政策緊縮信號，此外市場已有預期。”陸挺說，貸款增長才是決定中國實體經濟增長的決定性因素，準備金率上調對實體經濟的影響不大。

　　陸挺預測，央行在2010年下半年才會加息，準備金率上調并不意味加息會更早來到。而2010年上半年，貨幣政策仍將倚重數量型工具和信貸額度管理。

　　此前，央行在發布的《2009年第四季度貨幣政策執行報告》中稱，2010年將“合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸正常態水平”。2010年廣義貨幣供應量M2同比增長目標為17%，低于2009年的27.7%。