2008年是高延慶自從事財務工作以來，感覺宏觀經濟形勢最為嚴峻的一年。金融危機的多米諾骨牌效應如秋風掃落葉，迅速席卷全球，作為浙江一家生物藥業公司的CFO，高延慶必須想方設法地應對由此帶來的種種財務挑戰，使企業安全“過冬”。

　　摸一摸行業的底

　　高延慶對公司的情況了如指掌。他所在的公司專業生產各類人用疫苗等預防醫學制品，并與其他企業在經營特點上有較大的不同，如資本與技術含量密集、市場由國家各級疾病預防控制中心專營、大部分產品為政府采購產品。

　　“御冬術”的第一步是摸一摸行業的底。高延慶說：“為了確保企業能夠正確應對可能出現的危機和風險，首先要對公司所處的經營環境和行業風險因素進行識別和分析。”

　　高延慶從供需及競爭結構的變化著手分析。從需求層面看，生物疫苗產品中一類疫苗的主要消費對象是兒童，為強制接種，其支付來源全部是中央財政的轉移支付，剛性較強；二類生物疫苗是通過各級疾病控制中心提供給消費者自愿接種與自費使用，其需求有比較大的彈性，且與個人收入水平預期及全民的預防保健意識密切相關，與經濟周期存在一定的相關性。

　　而隨著經濟形勢的變化，產品需求則更增添了變數。高延慶表示，政府的財政收入可能會形成拐點，財政收縮后會將財力重點用于防范金融風險。一類疫苗可能出現品種結構調整，縮減招標品種；對發達地區二類自費疫苗的政府采購也將會削減。

　　“政府將大量的財力投向對實體經濟拉動較大的公共基礎設施建設，導致一類生物疫苗的剛性需求必然下降。對于二類生物疫苗，如果地方各級政府財政收入下降，就可能對當地疾病預防控制中心的接種經費投入削減，造成實際需求的降低。”高延慶說。

　　如果各地機構的疫苗不能進入消費人群接種，一類疫苗第二年的政府采購量會大幅減少，二類疫苗則會被全部退貨，高延慶的公司今年的流感疫苗退貨率預計在35%，比上年增加了15%。

　　需求不旺，但供給并未隨即“剎車”，必將導致產能過剩，競爭加劇。高延慶已經預見到行業內這種形勢的到來，許多行業優勢集團已經挾資本優勢開始了價格絞殺戰。

　　內外兼顧筑風險“防火墻”

　　“作為一個CFO，不僅要擅長企業財務方面的運作，還要對整個行業的處境及走勢有深刻的理解，并將這種體會融入到財務策略中去。如，對這次行業冬天有多長、該采取哪些中長期融資工具等必須有充分的認識。這就是我為什么要詳細地分析行業形勢的原因。”高延慶說。

　　目前，主體為中小企業的生物醫藥行業面臨的最大財務困難是缺少現金。高延慶說：“產品滯銷直接導致企業資金鏈斷裂，從而導致一個產業鏈條的危機。這表現在，上下游企業在產銷鏈條上相互挪用擠占對方資金，應收賬款周轉率下降，如我們公司二類疫苗的賬期從原來的3個月延長至5個月；大部分中小企業由于抵押資產有限或者打折比較低，只好實行以相互擔保方式從銀行貸款，這樣又使危機傳到臨近的產業鏈條，如我們今年上半年貸款額度被壓縮50%，其中有3500萬元是由于同類中小企業出現支付危機而導致原擔保方壓縮相互的擔保。”

　　成本也是生物醫藥型企業不能忽視的一部分，據高延慶介紹，生物疫苗產品的研發周期長。投資大，而且由于是技術型企業而對人力成本非常敏感。

　　面對困境帶來的財務風險，高延慶從內外兩方面構建防火墻。在外部融資方面，首先是開拓多渠道融資，先在自己的圈子里想辦法，同時利用融資顧問的力量，積極借助專業機構和專業人士的專業經驗和資源平臺。

　　高延慶表示：“要走出單一從銀行借錢的誤區。比如，銀行也有很多理財產品可以用來委托貸款，我們可以把二期的建設項目做成信托計劃，以此發行集合理財產品；還可以發行可轉換債券，從銀行發行的理財產品中取得貸款資金。這里要注意一點，那就是企業要與外界各方如銀行、擔保公司、風投資金等保持長期關系，如果臨時抱佛腳，出了事再找這些機構就困難了。”

　　第二個融資方式是盡可能將公司投資資產權屬化。對于在建工程、無形資產和新藥證書等，在與各方溝通時盡可能將公司內生性的抵押資源盤活用足。比如，由于新藥證書對同類企業有相應的價值，對于無規定的新藥證書我們可以引入第三方質押概念，引入同類相關企業，變相盤活這部分資產權屬，用于公司融資。

　　外源性資金來源得到基本保證后，企業內部也要做好財務管理。高延慶說：“重點在保證資金安全和節流方面。首先，要優化公司的資本結構，保持適當的負債比例，不盲目投資，不參與并購；同時要進一步降低銀行貸款比例，尤其要避免流動資金用作固定資產與研發投入，以防范資金鏈斷裂；還要保持公司的流動性與短期支付能力，關注現有債務特別是銀行貸款長期化，減少短期償債壓力。其次，要嚴格實行預算費用的控制和管理，加強成本管理，繼續堅持從緊的預算控制要求。”

　　在今年的情勢下，銷售回款是重中之重。高延慶這樣打算，公司在價格與現款之間要做到現金回款優先，確保流動性，并將適當調高對回款的獎勵點。同時，高延慶還表示，將加大生產一類疫苗的比例，因為目前只有政府采購的支付相對有保障。

　　對于人力成本的控制也至關重要。高延慶表示，將人力資源費用和企業效益提升匹配起來，積極采取一些相關措施，如為延緩支付壓力而將部分獎勵以存續年金形式發放，以期達到既控制費用又防止人才流失的目的。