內容摘要：根據中國人民銀行10月27日發布的公開市場業務交易公告，央行于本周暫停了連續兩周發行的三年期央票，而就在上一周，央行還下調發行利率一個基點。以上公開市場操作的諸多變化，一定程度上凸顯出貨幣政策的微調跡象。

　　根據中國人民銀行10月27日發布的公開市場業務交易公告，央行于本周暫停了連續兩周發行的三年期央票，而就在上一周，央行還下調發行利率一個基點。以上公開市場操作的諸多變化，一定程度上凸顯出貨幣政策的微調跡象。

　　就在公開市場操作收縮力度出現松動的同時，銀監會日前下發通知，對發展中小企業貸款提出了更為具體的差別化監管和激勵政策，允許商業銀行發放金融債，專項用于投放小微企業貸款，于信貸結構上亦加大了微調力度。

　　聯系到此前國務院總理溫家寶在天津調研時強調“宏觀經濟政策適時適度進行預調微調”，到央行行長周小川日前提出貨幣政策在“總提法不變的前提下留有充分的靈活性針對性”，種種跡象顯示，下一步政策預調微調的空間正在打開，貨幣政策的靈活性、針對性與前瞻性將更加凸顯。

　　政策細微變化的背后是當前宏觀經濟環境的細微改變。上半年我國一度面臨的“更高物價、更低增長”的經濟形勢目前正在出現向好變化。備受關注的CPI同比漲幅從前期6.5%的三年高點，正逐步緩慢回落，物價走勢的拐點基本確立。與此同時，經濟增長出現新的跡象，作為經濟運行的先行指標，多個月徘徊在收縮區間的中國制造業采購經理指數（PMI）和匯豐制造業采購經理指數（PMI）均出現了向景氣區間的反彈，顯示出經濟發展回穩態勢進一步增強。

　　相比于此前的“更高物價、更低增長”形勢組合，“物價趨穩、增長回升”的宏觀環境新組合是決策部門樂于見到的，并為下一步政策微調空間的開啟提供可能。畢竟，前期趨緊的貨幣信貸政策，加劇了中小企業融資難，隨著勞動成本、原材料成本的增加，一些中小企業日常經營陷入了困境。同時，歐債危機仍然在持續發酵之中，外圍經濟環境短期內難有明顯起色，甚至有進一步惡化的危險，面對前期政策帶來的疊加風險，下一步經濟政策需要未雨綢繆，做好“減震”預防工作。

　　不過需要指出的是，盡管物價走勢出現小幅回落，但經濟學家普遍預期我國未來物價走勢在相當長一段時間仍將保持較高水平，控物價仍將是當前我國宏觀經濟政策的首要任務。下一階段貨幣政策應繼續以“穩健”為主基調，同時在公開市場操作、利率和準備金率調整方面，加大更具針對性的局部調整力度，信貸政策將更好地與產業政策結合，保證國家重點在建、續建項目的資金需要，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業。