本周二（10月18日），央行在公開市場發行100億元1年期央票，同時進行了600億元7天期、300億元28天期正回購操作。至此，本周央行公開市場操作提前鎖定凈回籠。分析人士指出，在央票需求回暖的背景下，央行仍倚重超短期回籠工具，顯示其維護資金面穩定寬松的操作意圖；與此同時，在持續凈回籠之后，銀行間市場流動性充裕程度難以進一步深化，資金利率有望低位企穩。

　　單日回籠千億正回購成主力

　　央行公告顯示，人民銀行于本周二（10月18日）招標發行了100億元1年期央票，同時開展了600億元7天期和300億元28天期正回購操作。利率方面，1年期央票發行參考收益率3.584%，連續第8周持平；7天期、28天期正回購操作中標利率為2.7%、2.8%，亦與前期持平。

　　據Wind統計，本周公開市場到期資金量990億元。由于周二央行回籠規模合計達1000億元，本周公開市場操作已提前鎖定凈回籠。這也是央行連續第二周凈回籠操作，上周凈回籠為90億元。

　　值得關注的是，上周二，央行回收資金量同樣達到1000億元，其中7天和28天正回購亦為回籠主力，操作量分別達到500億元和400億元。分析人士指出，央行在加大回籠力度過程中對超短期工具的倚重，更多體現出通過平移到期資金，保持資金面適度寬松、維護流動性穩定的意圖。據統計，周二操作前，下周及11月份公開市場到期資金量分別為410億元、1950億元，周二操作后，這兩項數據則分別升至1010億元、2250億元。目前來看，11月、12月公開市場到期量仍明顯偏低，預計央行未來將繼續通過7天、28天期正回購操作來平滑到期資金量。

　　此外，央票發行情況也在一定程度上折射出央行無意大幅收緊流動性的態度。近期隨著資金面日漸寬松，加上經濟、通脹雙降導致債市氣氛轉暖，央票一二級市場利差大幅收窄。截至10月17日，1年期央票利率倒掛幅度由8月底的逾40BP縮至6BP，3年期央票發行利率甚至出現小幅溢價。這一背景下，機構央票需求也相應回升。市場人士表示，上周3年期央票實際需求高于200億元的最終發行量，估計央行有意控制了央票發行規模。

　　7天回購利率或穩定于3%上方

　　9月份以來，銀行間市場資金面呈現超預期寬松格局，公開市場操作也顯示出央行有意維護銀行體系流動性適度充裕。不過，分析人士認為，結合通脹數據以及未來財政存款變動情況來看，貨幣政策短期內尚不存在轉向條件，因此銀行間市場流動性充裕程度難以進一步深化，資金利率將呈現低位企穩態勢。

　　中金公司最新利率產品周報指出，回購利率近期快速回落與9月份超儲資金顯著增加有關，預計銀行超儲率已回升至1.5%左右。由于超儲率已出現顯著回升，同時考慮到11-12月還有大量的財政存款投放，央行為防止流動性過于泛濫，將會逐步加大公開市場回籠力度。隨著公開市場操作重新恢復凈回籠狀態，7天回購利率將維持在3%以上。

　　國泰君安分析師也表示，9月通脹仍然較高，使得央行短期內仍然將針對總量基礎貨幣進行控制，因此回購利率難以延續下行趨勢，預計7天回購利率將保持在3%左右的水平震蕩，但資金利率較前期水平仍然處于低位。

　　Wind數據顯示，18日銀行間質押式回購市場主流資金利率小幅上行，但總體仍處于9月下旬以來的低位水平。其中，隔夜回購加權平均利率較上一交易日微漲2BP至2.84%，連續第三個交易日落在2.80%-2.90%區間；7天回購利率漲13BP至3.48%，連續五個交易日落在3.1%-3.5%之間。