簡介：假設可口可樂認為匯源的投資價值為30億美元，持續經營價值為20億美元，其收購的報價范圍基本上就可以鎖定在20至30億美元之間，具體落在哪個點，那就取決于雙方的談判地位、迫切程度等綜合因素了。

　　若干年后，可口可樂公司是否需要計提商譽和相關無形資產減值，在一定程度上將成為評價此次收購行為成敗的重要標志。

　　如果收購方的報價高出被收購方對本公司持續經營價值的判斷，被收購方沒有理由拒絕這一要約。我想這也是朱新禮等人所思考的問題吧。

　　近幾天，可口可樂收購匯源的消息充斥各大媒體，關注的焦點從“民族品牌保護”的爭議到“反壟斷法大考”的討論，見仁見智，各有所識。筆者拋開對大家普遍關注的熱點問題的討論，換一個角度，從估值和會計的專業角度對雙方的決策過程及今后的事態發展做出分析。

　　四個不同層面的價值

　　作為收購方，可口可樂公司會對收購目標進行全面分析，其中重要的一環就是對其進行估值，以確定于己合理、于目標公司可接受的報價。從專業估值的角度，收購方一定會分析目標公司的四個不同層面的價值。

　　第一層面是公司財務報表所顯示的凈資產和證券交易價格所反映的市值，凈資產在一定程度上反映了企業根據會計準則所體現的資產狀況，而公司股票市值反映了證券市場對公司價值的簡單評價，這兩個數值可以從財務報告和證券市場上直接獲得。

　　第二層面是目標公司的公允市場價值，對匯源來講，即果汁生產這一領域的市場參與者對該公司價值的認可。在通過估值手段分析公允市場價值時，不會考慮收購方可能帶來的協同效應，也會剔除目標公司現有的但不為市場參考者普遍接受的做法或特點，反映了市場作為一個整體對該公司價值的認同。

　　第三層面是目標公司在目前的狀況下繼續經營下去所可能實現的持續經營價值，即目標公司按照現有的生產經營方式經營下去所能帶來的未來收益的折現值。

　　第四層面是收購方作為一個特定的投資者，在入主目標公司后發揮合并所帶來的協同效應后能夠實現的價值，在估值中我們將其稱為投資價值。