近日，國家電網山東電力集團公司（以下簡稱“山東電力”）內部OA系統中，一份信托理財通知被張貼出來。根據這份信托計劃，山東電力的全資子公司——魯能集團準備在山東電力系統職工中募集2億資金，投資于在北京的地產項目。

　　全球經濟危機的始作俑者是房地產次貸危機，近來國內各金融機構紛紛收緊對地產業的資金支持，魯能集團遭遇了大量囤地倒逼出來的資金困局。通過電力系統內部信托融資，似乎成為僅存的捷徑。

　　然而，如今的房地產難以再現昔日的高額利潤，風險可能就近在咫尺。

　　內部的信托計劃

　　這份被稱為“山東信托創富理財1號”的產品，流傳于山東電力集團及其下屬企業內部的OA系統中，是“為滿足國家電網公司總部職工的理財需求”，由英大信托推出的理財產品。

　　在這份理財產品介紹中，山東信托創富理財1號募集資金規模為2億元，期限為兩年，“股權投資于國家電網系統內企業”。

　　英大國際信托有限責任公司（以下簡稱“英大信托”）成立于1987年5月，是經中國人民銀行批準成立的非銀行金融機構，也是全國唯一一家具有電力行業背景的信托公司。目前第一大股東為國家電網公司。

　　負責銷售的英大信托員工告訴記者，“山東信托創富理財1號從11月10日開始銷售，到11月17日結束。這項信托理財計劃所融資金將投入到山東魯能集團下屬北京海港房地產公司的一個別墅項目。”

　　據魯能集團官方網站顯示，9月26日，北京海港房地產高端別墅大盤——優山美地A區二期全面開工建設。項目位居北京公認的中央別墅區（CVD）核心位置，毗鄰順義國際學校、力邁國際學校，周邊被金色河畔高爾夫廣場、和睦家醫院、日祥廣場等完善配套環繞。目前一期工程已開發完成。

　　這位英大信托的員工介紹道，山東信托創富理財1號預計年收益率9.3％，兩年以后一次性分紅。目前魯能集團、供電局、送變電公司等企業職工已經開始購買。部分企業在預約時購買金額已超過800萬元。

　　電力系統職工投資情緒高漲來源于信托項目許諾的高額利潤。在經濟危機的影響下，股市低迷、銀行一再降息，9.3％的投資回報并不多見。如果按照預計年收益率來計算，兩年的分紅總計將達3700多萬元。

　　根據這份信托計劃，所有客戶均需持有或開立工商銀行的存折作為指定受益存折。個人客戶出資滿200萬元者，在將投資款項匯入英大信托公司指定賬戶后，可持“銀行轉賬憑條”、本人身份證及受益存折到英大信托發售柜臺遞交并簽訂《資金信托合同》。個人客戶出資滿5萬不足200萬元者，需至英大信托發售柜臺簽署《授權委托書》，授權指定代理人購買該產品。

　　記者在英大信托公司柜臺前遇到一位前來交款的山東電力系統員工，他表示，對于指定代理人，在企業內部辦理一個委托手續即可。雖然他不能確定項目最終一定有多少的收益率，但他覺得“背靠山東電力這棵大樹好乘涼”。

　　囤地倒逼融資困局

　　僅憑這份內部的信托通知，由各自單位指定代理人出面交款，山東電力系統的職工在集資過程中并沒有獲得充分的風險提示。事實上，眼下的房地產企業正處于集體困局之中。

　　受經濟危機和國內需求低迷的影響，房地產行業昔日的超高利潤早已風光不再。易居中國一份有關74家A股上市房企財務分析報告顯示，2008年前三季度上市房企的負債總額，扣除預收賬款，高達3119億元，較去年同期增長54.10％。

　　王志華是魯能集團公司資本運營部總經理，也是山東信托創富理財1號信托理財計劃的主要運營者之一。他告訴記者，受經濟危機和國內地產需求低迷的影響，魯能集團陷到了大量囤地倒逼而來的融資困局之中。這使得企業眼看著1萬多畝土地閑置，卻沒有資金啟動。

　　魯能集團起源于山東電力集團下屬的“三產多經”公司，是一家以電源、礦產、房地產等為核心業務的綜合性財團。2008 年，被評為中國房地產百強企業“成長性”第三位、“規模性”第四位。

　　魯能的經驗也是整個行業的縮影。中國去年房地產行業銷售收入是2.9萬億人民幣，可房地產開發商購買中國土地的錢就花了3萬億。

　　王志華介紹道，最初魯能集團是希望通過招商銀行以信托形式向社會公開募集資金。但在招行濟南分行向總部上報審批的過程中，金融局已經收緊信托融資的風險閘門。

　　11月初，銀監會辦公廳對信托公司開展房地產敏感類業務進行風險提示和規范，并強調全部具備資本金比例超過35％、“四證”齊全、二級以上開發資質三個條件的房地產開發商才能融資。對比防范金融風險的要求仍有距離,魯能集團運作4個多月的銀行信托融資終止。

　　王志華解釋道，在招行向社會推介時已有一批優質的客戶和數億的資金希望投資。后來，通過英大信托募集資金是希望把其中一部分優質客戶吸納進來。英大信托的職工開展業務上為了業績、為了省事就找到了電力系統這個現成的網絡。而目前魯能集團有1萬多畝積屯的土地要開發。

　　飲鴆止渴的風險

　　通過電力系統內部信托融資似乎成為魯能集團獲得項目資金唯一的捷徑。但事實上，目前很少有信托公司愿意開發基于房地產項目的理財產品。

　　平安信托的一位業務經理表示，最近房地產市場十分不景氣，為避免相關風險，平安已經暫停了有關房地產信托的業務。據中國信托業協會12月1日發布的行業數據統計，11月僅有6家信托公司推出了房地產類集合資金信托產品，發行規模在4.5億至5.15億左右，資金規模同10月相比驟減近73％。英大信托甘冒市場風險為魯能集團的地產項目銷售信托產品的原因，不由得讓人想起二者同屬國家電網公司旗下。

　　英大信托辦公室高主任告訴記者，山東信托創富理財1號是山東國際信托公司的理財產品，英大信托僅是代為承銷其中一部分。

　　隨后，記者來到了山東省國際信托公司。基金管理部一位經理卻表示，山東信托創富理財1號是面向山東電力系統的職工發售的，由于英大信托與山東電力同屬國家電網、涉及關聯交易，所以這個信托計劃是由英大信托委托山東省國際信托公司承接下來。她還透露，這項信托產品具體的銷售都是由英大信托在電力系統內來完成，我們并沒有銷售任何一單業務。最后英大信托只是借用山東省國托的名義走個程序。

　　根據2007年開始實施的《信托公司管理辦法》規定，信托公司開展固有業務，不得向關聯方融出資金。這意味著，借道山東省國際信托公司只不過是英大信托繞開政策限制的一個路徑而已。

　　房地產信托產品的主要風險就是來源于其所投資的項目本身，若項目出現資金鏈斷裂或開發失敗，則信托資金面臨無法收回。魯能集團融資項目是高端別墅項目，風險更是較之一般地產項目為大。

　　也許是擔心市場風險較大，2億元不能順利融得，英大信托的銷售人員告訴記者，山東信托創富理財1號是由山東電力集團擔保。但《企業國有資產法》第四十五條規定，未經履行出資人職責的機構同意，國有獨資企業、國有獨資公司不得為關聯方提供擔保。

　　天強管理咨詢公司的一位資深專家指出，為規避土地閑置被收回的風險，魯能集團推出信托理財計劃，不僅使得電力職工承擔了房地產市場高風險，還使得自身陷入更大的政策風險當中。

　　2008年9月16日，國務院國資委印發了《關于規范國有企業職工持股、投資的意見》（以下簡稱《意見》）。其中第五條規定，“國有企業不得以企業名義組織各類職工的投資活動。”但魯能的理財計劃卻存在委托方魯能集團、投資方和中介承銷方英大信托同屬國家電網體系的現象。

　　天強管理咨詢公司這位專家也參與了《意見》制定。他認為，信托也是一種投資。與一般的投資不同的是，別的投資是誰投資誰收益。但信托卻可以指定受益人。通過層層指定，最后的簽約人已經隱去了實際投資人的姓名，隱蔽性更大。同時，《意見》第八條規定，“嚴格限制職工投資關聯關系企業。”

　　天強管理咨詢公司這位專家指出，《意見》出臺就是為了避免國有職工投資或持股關聯企業造成國有企業利益被轉移。有了山東電力集團的擔保，一旦魯能地產項目陷入危機，損失的還是國有資產。雖然魯能集團地產項目急需資金是現實，但大量企業職工投資國有地產項目與《意見》的政策規定并不相符。

　　值得關注的是，在通過信托給予職工投資企業項目的同時，魯能集團正在清退國有企業職工持股。

　　2008年10月23日，魯能系兩家上市公司發布公告稱，山東魯能集團將收購山東省電力工會委員會等19家公司持有的山東魯能發展集團有限公司17.05％的股權。山東省電力工會委員會是代表電力職工持股的機構。山東電力集團稱，上述收購為的就是落實《關于規范電力系統職工投資發電企業的意見》。

　　據了解，上世紀90年代，作為國有企業的天津某電力下屬公司曾因缺少設備，由職工入股成立了一家公司購買設備，并租賃給這家企業。盡管電力公司職工這樣做的初衷或許是為了解決國有企業的困難，但由于無法防止職工向企業輸送高額利益，造成國有資產流失，決定了這些職工與國有企業的關聯交易都要逐步清退。