10月24日至25日，國務院總理溫家寶主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省（區、市）經濟形勢座談會時要求，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。

　　自2010年年初我國經濟政策從緊以來，伴隨著形勢的不斷轉變，圍繞政策何時再度調整，一直是各方關注焦點。溫家寶當日談話被普遍解讀為：官方首次釋放變調信號。

　　釋放政策拐點信號

　　10月25日國務院總理溫家寶在天津調研后講話強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長，優化融資結構，提高金融服務水平。此番談話被各方普遍解讀為官方首次釋放變調信號。

　　據瑞穗證券首席經濟學家沈建光昨日向南都記者分析，溫家寶總理的講話已經比較明確釋放出政策拐點的信號。

　　沈建光列舉了近期官方在不同場合調研的動態或者相關部委出臺的最新政策。首先是近期溫家寶在溫州調研民間借貸和中小企業融資問題。國務院于本月12日也通過常務會議，確定了金融支持小企業的數項舉措，包括加大信貸支持，拓寬債券融資等融資渠道，提高不良貸款容忍度，以及減免企業所得稅等。

　　其次，是銀監會提出進一步支持國民經濟又好又快發展的“六個聚焦”。銀監會副主席周慕冰10月24日稱，未來更加關注在建項目的信貸支持。對平臺貸款的整改方面，周慕冰也強調要留出緩沖空間，首次允許平臺貸款展期。

　　第三，銀監會隨后也進一步出臺支持小微企業的相關細則。銀監會24日印發了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，明確小型微型企業貸款適用75%的優惠風險權重等多項政策。此補充通知是在5月銀監會出臺的《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》之上，更為具體的差別化監管和激勵政策。

　　第四，是近期央票發行利率下行釋放的政策信號。10月20日，央行通過公開市場發行3個月期與3年期央票，其中3年期品種發行利率較上周下降1個基點至3.96%，為15個月來首次下滑。

　　第五，則是中央匯金出手救市。10月11日起，為支持國有重點金融機構的穩健經營和發展，穩定國有商業銀行股價。中央匯金在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票，并繼續進行相關市場操作。

　　國泰君安昨日發布的研報亦認為，本次溫家寶講話和上周3年期央票招標利率的下行相呼應，都代表了貨幣政策的微妙變化，標志著貨幣政策正式由偏緊轉向中性。國泰君安稱，政策超調導致的貨幣增速大幅下滑及經濟持續回落，應是目前央行作出政策調整的主要原因。

　　未來放松尺度如何？

　　部分經濟學家認為，溫總理此番表態將預示著貨幣政策的定向寬松已經展開。

　　沈建光預計，結合近期高層對經濟下滑及地方融資平臺、在建項目、中小企業問題高度關注，并采取了一些定量放松的方式，實為政策放松的定向放松的手段，預示貨幣定向寬松已經展開。

　　他預計，11月份決策層將可能選擇有差別地下調中小銀行準備金率。而年末，若房價拐點更加明朗、通脹回落至4%以下時，貨幣政策放松或將釋放更為強烈的信號，以全面下調準備金率為標志。

　　國泰君安的分析亦持類似觀點。國泰君安表示，在三年期央票發行利率已經下行的情況下，貨幣政策調整的第二步可能是在年底前下調中小銀行的存款準備金率，主要考慮到擴大存款準備金繳存范圍后中小銀行資金偏緊，而且票據融資下降對企業流動性傷害太大。

　　與沈建光有所不同的是，國泰君安認為貨幣政策調整的第三步可能是下調1年期央票利率，時間可能是今年年底明年年初。而到12年二季度通脹或大幅回落，屆時不排除再次降息的可能性。而目前債券市場的上漲已隱含了明年降息的預期。

　　但是，更多的分析人士仍然持更加保守的態度。渣打銀行金融市場部分析師李煒昨日向南都記者分析認為，溫總理所說的政策微調和此前大家預期的“定向寬松”一致。“更多的是對接下來政策重心的定調。”

　　“我們可能更多地依靠對未來經濟走勢的判斷來看這件事情。就我們的判斷而言，通脹接下來肯定會下行，且在9、10月份下行速度將較快。經濟增速將處在平均曲線8、9之間。經濟沒有過熱問題，加之通脹下行，歐洲經濟在未來三四個月將進入小幅衰退，美國雖然在今年年末表現不錯，但明年仍將面臨諸多挑戰。在此背景下，我們之前說中國經濟在年末之前將出現放松。”李煒表示，但究竟在什么時間會出現放松？依照中國政府習慣性的做法，在政策調整之前通常沒有一個明確的信號。

　　李煒表示，未來政策走向仍需等待國務院更加明確的信號，特別是今年年末的中央經濟工作會議。“國務院在每一個季度末都會有一個會議，通常是對上一季度進行總結，同時對四季度政策調整進行定調。如果措辭溫和，說明政策制定者在經濟下行風險上升上已經達成共識。”

　　國信證券資深宏觀分析師林松立則表示，預計政府在貨幣政策和出口上將會有相應措施出臺。貨幣政策方面，信貸和流動性方面將做微調。但調整力度總體不大，如溫總理所言，“確實是適度”。在林松立看來，溫總理的表態意味著政府工作方向從穩物價到保增長的轉變，但總體的政策基調不會改變。